上财教授张同斌 俄乌冲突与疫情冲击相互叠加,或拖累全球经济复苏

??打开网易新闻 查看精彩图片

*网考研究局稿件未经同意禁止一切媒体转载，包括友商，本文不构成投资决策

作者|张同斌（上海财经大学高等研究院助理教授）

打开网易新闻 查看精彩图片

2022年2月24日，基于地缘政治的因素，俄罗斯全面发动针对乌克兰的特别军事行动。截止3月17日，该军事行动已持续三周，俄乌双方在政治，军事及外交上均陷入胶着状态。在国际上，欧美各国及国际组织纷纷对俄罗斯采取了极其严厉的制裁措施，包括将俄罗斯商业银行排除在SWIFT系统之外。因此，俄乌冲突及其带来的国际影响被看作为冷战结束后对现有国际政治经济格局的最大挑战。

俄乌冲突造成了全球资本市场短期的大幅震荡。在军事冲突的一周内，全球股市普遍下跌，其中受冲突影响最大的欧洲股市表现尤为惨烈。巴黎、法兰克福、米兰均下跌超过10%，创2020年3月多国宣布首轮疫情封禁以来的最差记录。美国纳斯达克指数同期也跌去了约1000点。2月24日，俄乌军事冲突爆发当日，我国A股及亚太股市大跌。A股主流指数全线下跌，其中深证成指、沪深300、创业板指跌幅都超过2%，全市场更有超4000只个股下跌。从行业来看，中信一级行业之中，只有国防军工、石油石化为上涨。

造成市场大跌的直接原因是俄乌冲突非预期性的升级。由于此前市场预期俄乌之间仅是边境的小规模冲突，不会发生实质上的全面性军事冲突。而2月24日俄罗斯发起的特别军事行动，直接彻底颠覆了市场的预期，导致市场避险情绪急剧上升，恐慌蔓延，从而造成全球股市出现大幅波动。

从历史的角度来分析，近三十年的七次局部战争，在短期上

，更多是在开战前后的关键节点对资本市场形成负面冲击，但随着战争进程进一步加剧，尤其是战争局势的明朗，不确定性渐渐消除时，资本市场将逐步回归原本的运行通道，并不改变股市的长期表现。

但同时我们也应注意到此次俄乌冲突可能带来比过去三十年中的局部战争更深远的经济影响。首先，俄罗斯是世界上重要的石油和天然气出口国。作为受军事冲突影响最大的欧盟每年需要从俄罗斯进口45%的天然气和25%的原油。其中作为欧盟中心的德国则对俄罗斯能源的依赖性更强，德国有55%的天然气，34%的石油和45%的煤炭来自于俄罗斯。在俄乌冲突爆发后，美英两国相继宣布禁止从俄罗斯进口石油和天然气。虽然以德国为代表的欧盟从自身能源需求出发表示需要继续从俄罗斯进口能源，但随着俄乌形势的不断恶化，德国叫停了天然气项目北溪二号的建设。作为对此的报复，俄罗斯表示正在考虑对北溪一号天然气供应实施禁运。同时，因为俄罗斯被排除在SWIFT系统之外，即使在不考虑禁运的情况下，如何进行能源交易也成为了待解难题。在能源供给端存在巨大不确定的情况下，原油价格在3月初一度超过了130美元一桶，创造了2014年以来的新高。同时，天然气价格涨幅一度达到36.27%。虽然在近两周，随着俄乌局势的明朗化，能源价格开始下行，但未来仍然存在较大的不确定性。

其次，俄乌冲突带来的经济影响跟疫情冲击相互叠加可能会严重拖累全球经济复苏。在俄乌冲突后，IMF官员表示2022

年全球GDP增速可能从年初预测的4.9%下降至4.4%。2021年，在疫情冲击下全球产业链处于缓慢恢复的状态中，因此供给端的不足造成了全球大宗商品价格的大幅上涨，比如原油价格从2020年第一轮疫情期间的20美元上升到了2021年底的79美元。我国的PPI指数增幅也从2020年的1.8%大幅增加到了去年的8.1%。大宗商品价格的快速上涨已经传导至了欧美各国的消费品市场。供给端的不足加之疫情期间欧美各国极为宽松的货币政策，美国通货膨胀率在2月份达到了7.9%，是1982年来的最高点。欧洲的通货膨胀率也在1月份超过了5%。

海外各主要国家高企的通胀率也给我国带来了较大的输入性通胀压力。在此种经济背景下，俄乌冲突造成的能源市场供给问题会被放大，可能造成全球通货膨胀的继续上升，使得本已严重的问题雪上加霜。在经济增速下行，通胀高企的情况下，欧美经济可能重新陷入类似于上世纪70年代两次石油危机时滞胀的困境中。

最后，从我国的视角出发，虽然近期A股和港股出现了大幅度的波动，但主要原因可能更多来自于国内疫情的反复，俄乌冲突给我国股市带来的冲击并不是特别直接。但我们也应该注意到近日欧美各类媒体纷纷谣言我国在俄乌冲突中一边倒的立场。在3月14日的中美高级别官员会晤中，美方也表达了对相应问题的关切。对此，我国驻美大使秦刚于3月15日在《华盛顿邮报》发文对欧美媒体的虚假报道给与驳斥，同时重申了中国长期奉行独立自主的和平外交政策，坚定维护公平正义，始终根据事情本身的是非曲直决定立场的态度。此表态起到了坚定市场信心的作用。

同时，3月16日国务院副总理刘鹤在国务院金融发展委员会专题会议上强调”有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。对市场关注的热点问题要及时回应。凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性。” 会后，A股和港股的大幅反弹揭示了市场的信心得到了显著恢复。从经济的基本面分析，统计局刚刚公

布的我国1-2月的宏观经济数据也显示经济向好企稳的趋势。因此，我们有充分的理由相信中国经济的良好基本面以及把握好时度效的宏观经济政策和改革举措，一定能消除国际局势的不利影响，保持中国经济健康发展的长期态势，维护资本市场的稳定发展。

网考研究局（微信公号：wyyjj163） 出品

打开网易新闻 查看精彩图片